商汤股价一天腰斩，巨额研发没能带来利润；酝酿近一年，腾讯新增四个游戏工作室
06 月 30 日最重要的商业新闻：
商汤股价一天腰斩，巨额研发没能带来利润
晚点财经独家丨酝酿近一年，腾讯新增四个游戏工作室
A 股上半年 IPO 融资额全球第一，主要靠央企
制造业重新扩张
中免申请港股上市，预计二季度业绩受 “重大不利影响”
《王者荣耀》《原神》背后的游戏引擎 Unity 裁员
通用磨坊、卡夫、Whole Foods 说食物消费正在降级
商汤股价一天腰斩，巨额研发没能带来利润
商汤科技市值已经来到千亿港元的位置了 —— 6 月 30 日暴跌 46.7% 以后。
合理解释之一是天量限售股解禁。根据商汤招股书和东方财富 Choice 汇总的数据，商汤股东手里大约 234 亿股股票在 6 月 30 日解除锁定、可以卖出。这些股东包括上市前股东、港股基石投资者，以及商汤管理团队。解禁股份占流通股的 90%。
图注：商汤股价走势。点击查看大图
解禁股份数量占比 6% 的商汤管理团队已经宣布延期解禁。基石投资者没有发声，但解禁占比只有 3.99% 它们哪怕一股不卖，对行情也基本没有影响。
作为中国所谓 “人工智能四小龙” 里的老大（商汤、旷视、云从、依图），商汤去年 8 月申请赴港上市，成功吸引中国国有企业混合所有制改革基金、上海徐汇资本投资、上汽香港投资、泰州文旅集团等国资，以及希玛眼科、国盛海外香港、国泰君安证券投资等市场机构作其基石投资者。
2021 年 12 月 30 日，商汤科技成功上市，筹资 54 亿元（净融资 45.33 亿元）。前四个交易日股价翻倍、最高到过每股 9.7 港元，是其上市定价的 2.5 倍。这几天里商汤的基本面没有任何变化。2021 年他们四大收入来源依次是 “智慧城市”“智慧商业”“智慧生活”“智能汽车”，占比分别是 45.6%、41.7%、8.8%、3.9%。
撇开招股书或年报里的晦涩用语，其商业模式基本可以概括成：把人脸识别等计算机视觉算法包装成解决方案，卖到各个行业。安防是它主要的收入来源（智慧城市、智慧商业）。去年商汤总收入 47 亿元、毛利率 69.7%，但扣掉各种费用后，一年净亏 36 亿元、同比扩大 16 亿元。
但这没有转换成利润，扣除上市造成的优先股负债后，2021 年商汤亏损 36 亿元、较前一年增加 16 亿元。因为光是研发和管理费用就已经超过了营收。
巨额投入研发不产生巨额回报，看起来是人工智能领域过去 70 多年来重复遭遇的困境，但也有苹果、Meta、亚马逊、Google、字节等市值 / 估值千亿甚至万亿美元公司，他们有各自擅长的人工智能技术，并且能把他们转换成利润。
同样做安防生意的海康威视一年净利润 175 亿元，市值 “不过” 3000 亿元出头。
很多时候股票市场也讲究高风险高回报，但通常是大环境好的时候，一旦市场环境变差、利率升高、资金收紧的时候，更多投资人会卖出高风险股票，转而追求确定性。这一定程度上解释了为何今年纳斯达克指数跌幅远高于标普 500 和道琼斯工业指数。真正把人工智能转换成巨额利润的公司都被抛售，何况商汤。（龚方毅）
晚点财经独家丨酝酿近一年，腾讯新增四个游戏工作室
《晚点财经》独家获悉，腾讯互动娱乐事业群（IEG）天美工作室群在 6 月 30 日进行了组织调整：
原天美 J3 工作室被调整为 Y1、 Y2、Y3 三大工作室，便于天美更全面地覆盖各个类型的射击游戏。
天美 Y1 负责《逆战》《使命召唤手游》等产品，还将以中台的形式，为 Y2、Y3 工作室输出在射击品类游戏的多维度通用能力；天美 Y2 将负责全球化多端自研游戏产品；天美 Y3 则将负责 CFM（穿越火线手游）及其 IP 系列游戏新产品的开发；
原天美 J3 工作室负责人姚远将继续分管天美 Y1、Y2、Y3 工作室；
新成立天美 G1 工作室负责打造全球化原创的 3A 产品；
知情人士告诉《晚点财经》，原天美 J3 工作室长期聚焦射击品类游戏，经过多年发展已有超过 800 名员工。由于体量较大，本次调整酝酿了接近一年时间。
射击类游戏仍然是当下受众最广的主流游戏品类。上述人士称，J3 工作室此次调整的目的是为了加大在这个领域的投入，给旗下各项目团队更大的空间和自主权进行探索。
《晚点财经》独家了解到，Y1、Y2、Y3 三间工作室目前已分别针对不同方向和领域，开始研发面向全球的射击类游戏。其中，Y2 工作室在重点开发下一代 UE 4 （虚幻 4 引擎）写实军事大世界战术射击项目，不过具体形态仍在保密中。
天美在 FPS （第一人称射击游戏）领域有超过 10 年的积累。2015 年，天美与韩国公司 Smilegate 共同打造游戏《穿越火线：枪战王者》。2019 年，天美与动视暴雪推出《使命召唤手游》，目前这款游戏在全球射击手游收入排行榜中位列第 3 。（高洪浩）
A 股上半年 IPO 融资额全球第一，主要靠央企
毕马威会计师事务所日前照例发布半年度的全球 IPO 市场概况，数据显示 2022 年上半年 A 股 IPO 募资额约占全球 48%、达到 463 亿美元（约合 3102 亿元）。
毕马威的数据截至 6 月 23 日。《晚点财经》汇总 Wind 的数据，2022 年 1 月 1 日到 6 月 30 日，A 股 IPO 募资总额 3119.37 亿元（募资净额 2946.9 亿元）。
无论哪组数据，今年上半年 A 股 IPO 融资规模已经超过 2019 年全年（2532 亿元）。
毕马威认为全球 IPO 平淡是因为持续受到地缘政治影响。中国区资本市场及执业技术主管合伙人刘国贤觉得主要 IPO 市场的上市申请数量仍然充裕，预期随着市场氛围改善，更多大规模项目在未来数月完成。
具体到 A 股 IPO 市场，强劲升势主要有中海油、中国移动这两大央企，和光伏组件巨头晶科能源拉动，它们首发募资额分别是 519 亿元、322 亿元和 100 亿元。
中海油和中国移动都是 2000 年代初期通过复杂的股权控制结构赴港上市的央企。近年来监管机构扩大对它们这类央企回 A 股上市的试点范围，叠加海外市场的剧烈变化，加速了这两大央企在 A 股上市的进程。
毕马威的报告说科创板和创业板对今年 A 股 IPO 市场的重要性进一步得到加强。主要表现在他们的 IPO 数量占全 A 股的 71%、融资额占 62%。
附：2022 年上半年 A 股前十大 IPO（公司、融资额）
中国移动，519 亿元
中国海油，322 亿元
晶科能源，100 亿元
翱捷科技，68 亿元
纳芯微，58 亿元
三一重能，56 亿元
腾远钴业，54 亿元
软通动力，46 亿元
中无人机，43 亿元
三元生物，36 亿元（龚方毅）
制造业重新扩张
据国家统计局，6 月制造业采购经理指数（PMI）50.2%，较上月回升 0.6 个百分点，自 3 月以来首次重回临界点（50%）以上，显示扩张。
重新扩张部分是因为前期受抑制产需释放。分项指数中，生产指数 52.8%、是近一年最高；新订单指数 50.4%、是年内第二高，新出口订单指数 49.5%，收缩速度是近一年最慢。
官方解读指出，需求偏弱仍是目前主要问题，有 49.3% 企业反映订单不足；同时出厂价格指数继续降至 46.3%，较上月减少 3.2 个百分点，显示部分经营压力较大。另一方面，主要原材料购进价格仍在上涨。
大中型和小型企业继续分化。上月大型企业率先复苏，本月 PMI 50.2%，较上月下降 0.8 个百分点；中型企业 51.3%（+1.9 pct），重回扩张区间；小型企业 48.6%（+1.9 pct），是连续 14 个月收缩。（林广英）
中免申请港股上市，预计二季度业绩受 “重大不利影响”
中国中免今日（6 月 30 日）公告正重新申请在港交所上市。据招股书，上市募集资金将用于进一步扩张，包括投资国内免税店、新开境外门店，以及选择性收购海外同行；不过尚未披露具体金额。
中免是中国最大免税公司。据招股书，2021 年其中国离岛旅游零售（免税）市场份额 90.1%，旅游零售市场份额 77.8%；截至最后实际可行日期，中免经营有 193 家店铺，其中 7 家在境外，分别位于中国香港、中国澳门、柬埔寨、邮轮。
2019 年至 2021 年，中免分别收入 480 亿元、526 亿元、677 亿元，净利润分别为 55 亿元、71 亿元、124 亿元；同期中国旅游零售市场复合年增长率 -5.8%。逆势增长主要得益于鼓励离岛免税购物的政策，目前海南免税销售占总收入逾 7 成。
不过受疫情影响，中免今年一季度整体收入同比下降 7.5%。二季度影响更大，招股书提到，部分线下店暂停营业，线上虽然仍能接单，但物流受阻使配送延迟，预计收入、毛利率都有明显下滑。对于未来，中免认为短期不明朗，长期乐观。
中免目前已在 A 股上市，市值 4548 亿元。爱美客、天齐锂业等内地上市公司近一周也都向港交所递交了上市申请。（林广英）
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《王者荣耀》《原神》背后的游戏引擎 Unity 裁员
Unity 今日（6 月 30 日）证实裁员略超 200 人，占总人数约 4%。本周早些时候，其传出裁员数百人；而在两周前，管理层据说向全体员工保证公司没有任何财务问题，不会解雇任何人。
Unity 是游戏引擎商，相当于为开发者提供资源库，例如图形渲染、声音、物理系统、内存管理等通用元素，开发者可以直接调用，提高效率。
2020 年，Unity 在移动游戏领域市占率超 7 成，AR / VR 领域市占率超 6 成。其优势是门槛低、通用性强，例如只写一套程序就可以跨平台发布（如 iOS 和安卓系统）；相对的劣势是动画渲染质量较低，鲜有大制作。
每月按用户席位固定收费的模式也吸引了许多头部游戏，包括王者荣耀、原神、Pokemon Go，但也限制了引擎收入。今年一季度 Unity 营收 3.2 亿美元，过半来自广告，而因为内部平台数据出错，使广告效率下降，二季度业绩指引远低于预期。
不过 Unity 曾多次表示，比起收入，当前阶段更注重用户增长；此外还一直拓展非游戏领域，包括 3D 建模、虚拟空间，涵盖建筑、汽车、动画、电商等等，通过大笔收购和研发投入来补齐短板。
去年以来，Unity 花 16 亿美元卖下参与制作《阿凡达》和《指环王》的视觉特效工作室 Weta Digital，收购了虚拟人技术开发商 Ziva Dynamics，还有远程桌面和流媒体技术公司 Parsec。（林广英）
通用磨坊、卡夫、Whole Foods 说食物消费正在降级
生产包装谷物、面粉、酱汁等食材的通用磨坊今年 3-5 月销售额同比增长 8% 至 49 亿美元，净利润增加至 8.2 亿美元，均超预期。管理层表示对前景乐观，在经济低迷时期，人们为了省钱，更多在家里做饭，现在这种趋势又出现了。
不仅通用磨坊一家看到变化。卡夫亨氏、亚马逊旗下的杂货店 Whole Foods 都说，随着价格普涨，顾客开始向下寻找替代品。例如喜欢外出用餐的更多在家做饭，原本购买品牌食材的可能转向更便宜的品牌。
美国最大两家零售商沃尔玛和克罗格日前都提到，随着顾客缩减开支，更平价的超市自有品牌销量大增。而这类商品利润率更高，部分缓冲了原材料、人工成本上涨压力。
通用磨坊等品牌商也相对乐观，面对通胀普遍提价。分析师认为，虽然提价会损失一部分价格敏感顾客，但整体仍受益于自己做饭的大趋势。
最被动的可能是餐厅。许多餐厅大幅削减菜品，以控制成本、避免涨价，但仍担心顾客流失。一位餐厅老板说，因为之前疫情压抑需求，餐厅消费反弹，但这很难持续；如果经济变差，人们减少外出用餐，更多餐馆可能倒闭。（林广英）
OTHER NEWS
6 月服务业 PMI 54.3%，自 3 月以来重回扩张。
据国家统计局，6 月服务业 PMI 54.3%，较上月上升 6.9 个百分点，自今年 3 月以来首次回到扩张区间。分行业看，零售、铁路道路航空运输、邮政等指数在 55% 以上，显示高景气；房地产、居民服务等继续低于临界点，显示在收缩。
长途机票燃油附加费将涨至 200 元，创下新高。
据媒体报道，多家航司将于 7 月 5 日起上调国内航线燃油附加费，800 公里（含）以下航段从 80 元涨至 100 元，800 公里以上从 140 元涨至 200 元。自今年 2 月恢复征收以来，燃油附加费每个月 5 号都有上调，至此已超过 2008 年创下的历史最高纪录。
安徽泗县 29 日新增 13 例感染者，南京、无锡出现关联病例。
据官方数据，6 月 29 日，安徽新增 13 例本土无症状感染者，都在宿州市泗县；江苏新增本土确诊 5 例、无症状 9 例，涉及南京、无锡两地，均为泗县疫情关联人员。截至 30 日下午 18 点，无锡在集中隔离人员核酸筛查中，新发现 14 例感染者。
国常会确定通过发行金融债券等筹资 3000 亿，投向重大项目或专项债项目。
6 月 29 日，国务院常务会议召开，决定运用政策性、开发性金融工具，通过发行金融债券等筹资 3000 亿元，用于补充重大项目本金或为专项债项目资本金搭桥，以扩大有效投资、带动就业和消费。会议还提到，政府要加大重点工程的以工代赈力度，拓展就业岗位，督促及时足额发放，以带动农民工增收。
恒生综合指数剔除连续停牌的房地产公司，恒生中国企业指数加入哔哩哔哩。
恒生指数公司 6 月 30 日公告，恒生综合指数剔除世茂集团、佳兆业、彩生活、融创中国、中国恒大、中国奥园等，因为公司持续停牌；恒生中国企业指数剔除融创中国，加入哔哩哔哩，成份股数目维持 50 只。
美国 FCC 委员呼吁苹果、Google 下架 TikTok。
美国联邦通信委员会（FCC）委员之一 Brendan Carr 周二（6 月 28 日）表示，出于数据安全担忧，已致信要求苹果和 Google 的应用商店下架 TikTok。不过应用商店不在 FCC 管辖范围，三方暂未回应。本月 17 日，TikTok 宣布已将美国用户数据信息转移到甲骨文的服务器上，以解决美国监管机构担忧。
三星成为全球首家量产 3nm 芯片制造商。
三星周四（6 月 30 日）宣布开始量产 3 纳米芯片，与 5 纳米芯片相比，功耗降低 45%，性能提高 23%，面积减少 16%。此前有消息称，三星因良率问题或推迟二季度量产计划，台积电则预计下半年量产。不过据报道，苹果、高通等大公司都已向台积电预订 3nm 芯片，分析师预计三星首批客户包括三星自己，还有一家中国挖矿芯片设计公司。
韩国芯片库存激增，市场担心需求放缓。
据韩国统计局，韩国芯片库存已经连续 8 个月增加，今年 5 月库存同比增长 53.4%，是 2018 年 3 月以来最高增长，出货量同比仅增长 8.9%，是 2019 年 10 月以来首次个位数增长。韩国是全球最大存储芯片生产国，市场担心因为通胀压力、消费者信心减弱，全球对电子产品存储芯片需求会进一步放缓。
LVMH 收购加州葡萄酒巨头，继续扩大高端酒类版图。
LVMH 集团旗下的酩悦·轩尼诗周三宣布，已收购加州葡萄酒制造商 Joseph Phelps Vineyards。该酿酒厂由著名酿酒师 Joseph Phelps 在 1973 年创立，以红葡萄酒和品质优良著称，每瓶售价 250 美元起，受到私人酒窖和牛排馆欢迎。管理层说收购将进一步丰富产品组合。酩悦·轩尼诗目前有数十个品牌，今年一季度收入 16.4 亿欧元，较去年增长 8%，部分受产品短缺影响。
折扣减少，H&M 季度利润超预期。
在截至 5 月底的三个月中，H&M 销售额同比增长 17% 至 53.5 亿美元，净利润升至 3.6 亿美元，均超过预期。此前分析师担心其涨价太慢、跟不上通胀，不过得益于线下销售猛增，衣服不打折也能卖出去，季度毛利率反而升至 52.2%。H&M 表示，6 月销售开始放缓，较去年同期下降约 6%，部分受俄乌影响；未来会尽量保持低价。
文 | 龚方毅 林广英 高洪浩
编辑 | 龚方毅
题图来自，电影《加勒比海盗 5：死无对证》
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